¿Quiere comprar una empresa, pero teme que aparezcan pasivos ocultos que nadie haya detectado? ¿Está pensando en vender su empresa y le preocupa tener que compensar al comprador por alguna reclamación futura? ¿Ha oído hablar del seguro de manifestaciones y garantías, pero no tiene claro para qué sirve ni cuándo se utiliza? ¡Está en el lugar correcto! A la hora de iniciar un proceso de compraventa de empresa pueden surgir incertidumbres respecto a los riesgos que aún no han aflorado, la exactitud de la información facilitada por el vendedor y las posibles reclamaciones que puedan aparecer después del cierre de la operación.
Para asegurar el éxito de un proceso de compraventa existen diferentes mecanismos de protección, como el contrato de arras, los pactos de escrow o el seguro de manifestaciones y garantías (W&I), cada uno con su función y nivel de cobertura. A lo largo de este artículo le explicaremos en qué consiste el seguro W&I, cuáles suelen ser sus coberturas, así como sus ventajas y limitaciones en cualquier estrategia de M&A.
Índice de contenidos
Qué es el seguro W&I y cómo se contrata
El seguro de manifestaciones y garantías (W&I) es una póliza que protege frente a pérdidas derivadas de errores o incumplimientos en las declaraciones y garantías que realiza el vendedor y que están incluidas en el contrato de compraventa. Si después del cierre aparece un pasivo oculto o una información que resulta no ser correcta, el seguro puede asumir ese coste.
Tanto el comprador como el vendedor pueden contratar esta póliza, aunque en la práctica lo hace normalmente el comprador, de manera que la aseguradora le indemniza directamente en caso de reclamación (buyer-side). La modalidad seller-side existe, pero es menos habitual.
El seguro W&I se ha convertido en una alternativa eficaz a los mecanismos tradicionales de garantía, como los avales bancarios o los depósitos en escrow, y evita inmovilizar fondos durante meses. Su coste se calcula como un porcentaje del límite de responsabilidad asegurado, con una horquilla orientativa que suele situarse entre el 1% y el 1,7%, dependiendo del sector, la operación y el nivel de riesgo identificado.
Cómo contratar un seguro de manifestaciones y garantías
La contratación es relativamente sencilla, pero hay un paso especialmente crítico: la revisión de la due diligence. La aseguradora analiza los informes legales, fiscales, laborales y financieros para comprobar que el comprador ha realizado una revisión exhaustiva. Cuanto más completa sea la due diligence, mejores serán las condiciones del seguro (menos exclusiones, una prima más ajustada y una mayor seguridad jurídica).
El proceso habitual suele seguir estas fases:
- Propuesta inicial de la aseguradora con límites y prima orientativa.
- Análisis detallado de la due diligence, que determina el nivel real de riesgo.
- Negociación de coberturas, límites y exclusiones.
- Emisión de la póliza, normalmente coincidiendo con la firma o el cierre de la operación.
Coberturas y exclusiones habituales en un seguro de manifestaciones y garantías
El seguro W&I protege principalmente al comprador frente a pérdidas derivadas de errores o incumplimientos en las declaraciones y garantías otorgadas por el vendedor en el contrato de compraventa. Aunque la modalidad más habitual es la buyer-side, que cubre directamente al comprador, también existen pólizas para el vendedor (seller-side) que le reembolsan pagos en caso de reclamaciones, aunque son menos frecuentes.
#1 Coberturas habituales en un seguro W&I
De manera general, el seguro W&I está diseñado para cubrir tanto las Garantías Fundamentales (relacionadas con el título de las acciones y la capacidad legal del vendedor) como las Garantías Operativas/Comerciales (sobre el negocio en sí). Puede cubrir los siguientes riesgos:
- Errores o imprecisiones en los estados financieros presentados durante la operación.
- Contingencias fiscales no detectadas en la due diligence.
- Litigios laborales o comerciales ocultos que puedan surgir tras la adquisición.
- Incumplimientos regulatorios o administrativos, siempre que afecten al negocio adquirido.
- Problemas relacionados con la propiedad intelectual o industrial, como patentes, marcas o software.
- Responsabilidad del vendedor (seller-side), cubriendo pagos al comprador si surge alguna reclamación.
#2 Exclusiones habituales en un seguro W&I
Antes de contratar un seguro W&I, conviene tener en cuenta que un seguro de manifestaciones y garantías no cubre todos los riesgos. Entre las exclusiones más frecuentes se encuentran:
- Hechos ya conocidos o revelados en la due diligence o reflejados en el contrato de compraventa.
- Fraude, dolo o actuación intencionada del vendedor.
- Riesgos medioambientales específicos o difíciles de cuantificar.
- Multas o sanciones ya notificadas antes del cierre de la operación.
- Compromisos laborales futuros no documentados, como planes de pensiones no registrados.
- Obligaciones distintas a las manifestaciones y garantías, por ejemplo cláusulas de no competencia o acuerdos contractuales paralelos.
- Cualquier reclamación relacionada con ajustes del precio de compra final basados en la diferencia entre el balance estimado y el balance real de cierre (working capital, deuda financiera neta, etc.).
Comprender qué cubre y qué no cubre el seguro de manifestaciones y garantías es clave para evaluar si la póliza encaja en su operación de compraventa y anticipar posibles limitaciones que conviene negociar o aclarar con la aseguradora. Revisar la póliza con un asesor especializado en valoración de empresas le permitirá identificar posibles riesgos y negociar mejores condiciones.
Principales ventajas del seguro W&I en operaciones de M&A
El seguro de manifestaciones y garantías aporta beneficios tanto al comprador como al vendedor, así como ventajas para la operación en su conjunto, al facilitar la negociación y reducir posibles riesgos posteriores al cierre.
#1 Para el comprador
- Mayor protección frente a pasivos ocultos: si surge algún incumplimiento en las declaraciones o garantías, la aseguradora indemniza directamente, independientemente de la solvencia del vendedor.
- Seguridad jurídica y financiera: la cobertura de una aseguradora solvente reduce la incertidumbre sobre la recuperación de posibles pérdidas.
- Negociación más flexible: facilita que el comprador acepte límites de responsabilidad más reducidos del vendedor o ajustes en las garantías ofrecidas.
#2 Para el vendedor
- Reducción de la responsabilidad futura: permite excluir total o parcialmente su responsabilidad frente al comprador tras el cierre, si así se pacta en el contrato.
- Cobro íntegro y liberación de fondos (Escrow): el vendedor puede recibir la totalidad del precio (una vez deducida la prima) sin necesidad de inmovilizar fondos en cuentas escrow o retenciones de parte del precio durante años.
- Evita conflictos directos: reduce la probabilidad de litigios personales con el comprador, especialmente si se mantiene una relación comercial posterior.
#3 Para la operación
- Agiliza la negociación: al reducir los conflictos sobre el alcance de las garantías. De esta forma, las partes pueden cerrar el acuerdo más rápidamente.
- Facilita operaciones complejas: resulta especialmente útil en transacciones con múltiples vendedores, como fondos de inversión regulados por la CNMV (Comisión Nacional del Mercado de Valores), family offices o equipos de management.
- Favorece acuerdos con vendedores que permanecenen en el negocio: por ejemplo, founders o managers que seguirán operando la empresa tras la operación de venta.
El seguro de manifestaciones y garantías reduce riesgos, agiliza los cierres y protege tanto a compradores como a vendedores, convirtiéndose en una herramienta clave en las operaciones de M&A actuales.
Principales limitaciones del seguro de manifestaciones y garantías (W&I)
Aunque el seguro W&I ofrece importantes ventajas, también muestra limitaciones y aspectos que conviene considerar antes de contratarlo. Entre los principales se encuentran:
- Coste adicional: las primas suelen situarse entre el 1% y el 3% del valor asegurado, lo que supone un gasto adicional que debe contemplarse dentro del presupuesto de la operación.
- Proceso de suscripción más complejo: la aseguradora requiere una revisión detallada de la due diligence y de la documentación de la transacción, lo que puede alargar los plazos y generar costes adicionales de coordinación.
- Cobertura limitada: la póliza no sustituye una due diligence exhaustiva ni elimina todas las responsabilidades del vendedor; algunas contingencias quedan fuera de la cobertura por las exclusiones habituales de la póliza.
- Coordinación con el contrato de compraventa: es necesario alinear cuidadosamente las estipulaciones de la póliza con las del contrato, para evitar solapamientos o vacíos de cobertura.
- Insuficiencia de garantía en ciertos supuestos: debido a las exclusiones específicas de la póliza, puede que el seguro no cubra todos los riesgos que preocupan al comprador, por lo que en algunos casos no sustituye totalmente las garantías tradicionales.
El seguro de manifestaciones y garantías reduce riesgos y facilita el cierre de la operación, sin embargo, es importante evaluar también sus limitaciones y coordinar su contratación con asesores legales y financieros para asegurarse de que se adapte a la operación en concreto.
Conclusión: Contrate un seguro W&I y evite riesgos en la compraventa de su empresa
El seguro de manifestaciones y garantías es una póliza que protege principalmente al comprador frente a pérdidas derivadas de errores o incumplimientos en las declaraciones y garantías del vendedor incluidas en el contrato de compraventa. Además, facilita al vendedor una salida limpia y la liberación del precio de compraventa que ya no es necesario retener. Una due diligence exhaustiva realizada por el comprador es fundamental, ya que condiciona las coberturas y los términos de la póliza.
Entre sus ventajas destacan la mayor protección frente a pasivos ocultos, errores en los estados financieros o contingencias fiscales no detectadas. Sin embargo, su cobertura es limitada: no incluye hechos previamente conocidos ni reclamaciones relacionadas con ajustes del precio de compraventa. Conocer estas limitaciones permite evaluar correctamente si el seguro W&I se ajusta a la operación y planificar estrategias de mitigación de riesgos de una forma eficiente, consolidándose como una herramienta indispensable en las operaciones de M&A actuales.
En Wizdolphin, somos asesores especializados en la valoración y compraventa de todo tipo de empresas, con una amplia experiencia en el cierre de este tipo de operaciones. Si tiene alguna duda, puede ponerse en contacto con nosotros, estaremos encantados de asesorarle adecuadamente.
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